Перспективы рынка ICO

По мнению Романа Бузько и Евгения Краснова, ведущих экспертов адвокатского бюро Buzko & Partners, решение о приравнивании токенов к ценным бумагам, принятое в конце июля 2017 года, может существенно повлиять на рынок ICO.

В соответствии с принятым решением, токены DAO теперь приравниваются к ценным бумагам, следовательно, они подлежат обязательной регистрации в США. Под данный законопроект попадают лица, совершающие операции (в частности обмен) с криптовалютой. При этом, непонятно, как законопроект отразится на действиях разработчиков The DAO. В комиссии по ценным бумагам этот вопрос не комментируют.
В соответствии с данным решением, продажа токенов на территории США попадает под запрет. Что касается бирж, торгующих этой криптовалютой, то они должны получить соответствующую лицензию. Учитывая такое положение, можно прогнозировать значительный спад активности на рынке ICO.

Подробно о The DAO

Данный проект, реализованный в рамках блокчейна Ethereum, планировался в качестве альтернативы венчурному фонду. Организаторы предполагали, что инвесторы могут принимать участие в голосовании за выбор проекта и тем самым влиять на результативность проекта. К сожалению, теория влияния демократических основ на венчурные инвестиции осталась красивой идеей. Реализация не удалась из-за ошибок в коде криптовалюты, что существенно ослабило защиту. Последствия не заставили себя ждать — в процессе хакерской атаки с системы было выведено более 720 млн. долларов.

Подробно о решении Комиссии

После изучения подробностей истории комиссия пришла к выводу, что согласно американскому законодательству, токены соответствуют всем признакам, свойственным ценным бумагам. Чтобы прийти к данному решению, юристы сослались на прецедент, рассматривавшийся Верховным судом США в конце 40-х годов прошлого века. В юриспруденции он известен под определением «инвестиционный контракт».
Согласно данному делу, под определение «ценные бумаги» попадает инвестиция, вложенная с расчетом получения прибыли, то есть, практически, любая.

Приняв во внимание перечисленные выше факторы, Комиссией были приняты следующие выводы:

    • Под определение инвестиции попадает любое вложение средств, то есть и криптовалюта;
    • Инвесторы проекта рассчитывали на получение прибыли, а разработчики The DAO неоднократно подчеркивали, что это основная задача проекта;
    • Для получения прибыли были привлечены третьи лица. Данный критерий привлек наибольшее внимание Комиссии. Согласно законодательству США, эти лица должны были принимать активное участие в финансовом планировании. Таким образом, можно констатировать получение прибыли в результате собственных действий.
    • Такой подход не устроил Комиссию по нескольким причинам:
    • Команда разработчиков принимала ответственные решения, не считаясь с инвесторами;о
    • Юридически были ограничены права инвесторов на распоряжение своими голосами.
    • Подводя итог, Комиссия отметила, что эмитентом в данном деле может быть только юридическое лицо, то есть The DAO.

Почему не было претензий ранее

В первую очередь необходимо заметить, что американским инвесторам и ранее были ограничены возможности участвовать в подобных проектах. Тема признания токенов в качестве полноценных ценных бумаг неоднократно поднималась ранее. Благодаря такому подходу реализаторы проекта надеялись минимизировать риски.

Не менее важный вопрос о нерезидентах США, участвующих в данной системе, особенно с учетом приравнивания токенов к ценным бумагам. В данном случае следует учитывать территориальное действие законодательства страны, чьим гражданином является нерезидент. Причем, следует рассматривать ситуации с учетом отношения к криптовалюте и криптоэкономике. Это сделать не представляется возможным, поскольку многие инвесторы предпочитают анонимное участие.

Как отразится решение на рынке ICO

Перед инвесторами встанет вопрос отношения к токенам: стоит рассматривать криптовалюту в качестве продукта или ценных бумаг. В последнем варианте американские инвесторы получат возможность работы на бирже только после регистрации проспекта эмиссии и получения соответствующей лицензии.

Учитывая сложившиеся обстоятельства, на такой вариант будут вынуждены пойти серьезные игроки рынка ICO, имеющие возможность позволить себе большие издержки. В частности, из неофициальных источников стало известно, что к такому решению склоняется ICO Filecoin. Но даже при негативном сценарии запрета токенов в США остается перспективный рынок в Азии.

Не смотря на решение Комиссии о признании токена в качестве аналога ценным бумагам, вопрос все еще находится на стадии рассмотрения. С экономической составляющей вопрос решен, но есть и другие проекты с менее выраженной экономической составляющей.

Насколько актуальны критерии отчета

С точки зрения институциональных инвесторов, подобное решение имеет позитивные корни в виде законодательной определенности. Это позволяет расширить портфели за счет криптопроетков. Что касается частных инвесторов, то они не смогут принять участие в инвестициях с высокой степенью риска.

Окончательное решение зависит от регуляторов G7, но, учитывая влияние американской юрисдикции, можно предположить, что реакция будет аналогичной. По мнению аналитиков, к такому решению придут и в других странах. Это не говорит о том, что токены не будут свернуты, но можно предполагать некую дефрагментацию рынка ICO.

Признание криптовалюты в качестве аналога ценных бумаг уже говорит о состоятельности проекта, следовательно, для его развития есть перспективы.


X